Wprowadzenie
MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) to klasyczne europejskie prawo o papierach wartościowych, które istniało już, zanim pojawiło się krypto. Odkąd istnieją pochodne krypto i tokenizowane akcje, licencja ta jest obowiązkowa dla giełd, które chcą oferować te produkty w UE.
Na tej stronie pokazujemy, które giełdy uzyskały MiFID II — i dlaczego robi to dużą różnicę dla produktów, którymi możesz handlować.
Czym dokładnie jest MiFID II?
MiFID II (w rozwinięciu: Markets in Financial Instruments Directive II) to dyrektywa UE regulująca instrumenty finansowe. Istnieje od 2018 roku i została pierwotnie stworzona dla tradycyjnych papierów wartościowych i instrumentów pochodnych. Od pojawienia się perpetualsów krypto i tokenizowanych akcji także ten typ produktów podlega MiFID II.
Licencję MiFID II wydaje krajowy organ nadzoru w jednym z państw członkowskich UE i działa ona przez paszportowanie we wszystkich 27 krajach. Dla giełd krypto najczęstszym wariantem jest cypryjska licencja MiFID II wydawana przez CySEC. Inne jurysdykcje to m.in. Malta (MFSA), Niemcy (BaFin) i Słowenia (ATVP).
Które giełdy mają MiFID II?
Mniej niż pięć dużych giełd krypto w UE ma licencję MiFID II. Licencja jest droższa i trwa dłużej we wniosku niż MiCA oraz wymaga znacznych wymogów kapitałowych (od 125.000 € do 730.000 € w zależności od zakresu).
Aktualny przegląd znajdziesz tutaj: Które giełdy mają MiFID II?
Dlaczego MiFID II jest potrzebna dla perpetuals?
Perpetual futures to kontrakty, które technicznie są instrumentami pochodnymi. Są pochodnymi od instrumentu bazowego (na przykład Bitcoina) i mają dźwignię. Te cechy czynią je instrumentami pochodnymi w rozumieniu MiFID II.
Giełdy oferujące perpetuals bez MiFID II w UE ryzykują:
- Kary krajowych organów nadzoru
- Obowiązkowe zaprzestanie usług
- Szkody reputacyjne
Niektóre giełdy rozwiązały to „technicznym trikiem": nazywają swoje perpetuals expiry futures z terminem na przykład 5 lat. Zobacz nasz artykuł Perpetuals vs expiry futures, aby poznać szczegóły.
Dlaczego MiFID II jest potrzebna dla tokenizowanych akcji?
Tokenizowane akcje to cyfrowe reprezentacje prawdziwych akcji. Zgodnie z prawem UE podlegają definicji zbywalnych papierów wartościowych (transferable securities) — a tym samym MiFID II.
Istnieją dwa warianty:
- Prawdziwe akcje na blockchainie. Token jest roszczeniem do prawdziwej akcji, zwykle przechowywanej zgodnie z New York UCC Article 8 lub przez SPV. Więcej informacji w Prawdziwe akcje vs tokeny wrapper.
- Tokeny wrapper. Token jest umownym roszczeniem wobec emitenta (często na Jersey lub w innych jurysdykcjach offshore).
Oba warianty wymagają MiFID II, aby mogły być oferowane użytkownikom z UE.
Różnica między MiFID II a MiCA
Największym nieporozumieniem na krypto-Twitterze jest przekonanie, że MiCA dotyczy „całego krypto". To nieprawda.
| Produkt | Licencja |
|---|---|
| Kupno spot Bitcoina, Ethereum | MiCA |
| Bitcoin Perpetual Future | MiFID II |
| Ethereum Perpetual Future | MiFID II |
| Tesla jako tokenizowana akcja | MiFID II |
| Wymiana USDC na EUR (SEPA) | PSD2 |
Gdzie poważne giełdy mają swoją licencję MiFID II?
Kilka jurysdykcji jest popularnych dla MiFID II w obszarze krypto:
- Cypr (CySEC) — najczęściej dla pochodnych krypto
- Malta (MFSA) — możliwe połączenie z MiCA w jednej jurysdykcji
- Słowenia (ATVP) — mniejsi gracze i struktury brokerskie
- Niemcy (BaFin) — duże instytucje finansowe
Co MiFID II oznacza dla Ciebie jako tradera?
- Ochrona inwestora. MiFID II wymaga testów adekwatności, negative balance protection i systemów rekompensat dla inwestorów.
- Limity dźwigni. W ramach MiFID II dla klientów detalicznych obowiązują surowsze limity dźwigni (na przykład 10x dla pochodnych krypto).
- Zasady marketingu. Reklama produktów lewarowanych musi zawierać ostrzeżenia.
- Przejrzystość. Best execution, raporty o kierowaniu zleceń i przejrzystość opłat.
- Procedura reklamacyjna. Dostęp do funduszu rekompensat dla inwestorów w każdym kraju.
Najczęściej zadawane pytania o MiFID II
Czy nadal mogę handlować perpetualsami offshore?
Technicznie tak, przez reverse solicitation, ale bez ochrony MiFID II.
Jaka jest różnica między MiFID II a MiFID I?
MiFID II to aktualizacja z 2018 roku, która wzmocniła przejrzystość, best execution i ochronę inwestorów.
Czy broker z UE może oferować moje perpetuals krypto bez custody?
U dostawców z licencją MiFID II środki klientów muszą być przechowywane w segregacji u custodiana.