Pour 99 % des traders, un X-Perp (expiry future à 5 ans) se comporte au quotidien exactement comme un perpetual réel : même funding rate et pas de pression d'échéance. La différence clé est technique et réglementaire : le X-Perp a une date de règlement et son prix peut s'écarter du spot à mesure que l'échéance approche. Tant que l'échéance est lointaine et la liquidité suffisante, ce choix n'affecte guère votre trading.
Depuis que MiFID II est la norme de l'UE pour les dérivés, certains exchanges ont adapté leurs perpetual futures en expiry futures avec une échéance de (généralement) 5 ans. Ces produits sont aussi appelés « X-Perps ». À première vue, ils ressemblent aux perpetuals classiques, mais il existe des différences importantes.
1. Qu'est-ce qu'un perpetual future ?
Un perpetual future (aussi appelé « perp ») est un contrat de dérivés sans date d'échéance. Vous pouvez garder la position ouverte tant que votre margin est suffisant. Le prix est ancré au marché spot via un funding rate : un paiement entre longs et shorts toutes les heures ou toutes les 8 heures.
Les perpetuals sont nés dans le monde crypto (Bitmex, 2016) et sont aujourd'hui la forme de dérivés crypto la plus tradée au monde.
2. Qu'est-ce qu'un expiry future / X-Perp ?
Un X-Perp (ou long-dated future) est techniquement un expiry future, avec une échéance de, par exemple, 5 ans. À l'échéance, le contrat est réglé en cash par rapport au prix de l'indice. Pendant sa durée de vie, il fonctionne comme un perpetual : funding rate et pas de pression d'échéance dans le trading quotidien.
La raison pour laquelle les exchanges optent pour cela : sous MiFID II, un « expiry future » est plus facile à classer qu'un « perpetual » (parfois considéré comme un produit spéculatif faisant l'objet d'objections pour le public retail).
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3. Les différences les plus importantes
| Caractéristique | Perpetual future | Expiry future (X-Perp) |
|---|---|---|
| Date d'échéance | Aucune | ~5 ans |
| Funding rate | Oui | Oui |
| Différence de prix avec le spot | Faible | Peut s'écarter avec des échéances longues |
| Ce qui se passe à l'échéance | N/A | Règlement en cash |
| Nécessite un roll-over ? | Non | Non (le contrat est généralement assez long) |
| Réglementable comme « future » sous MiFID II | Compliqué | Oui |
4. Pourquoi certains exchanges choisissent-ils des futures à 5 ans ?
- Classification MiFID II. Un produit plus clair pour les régulateurs.
- Protection retail. La date d'échéance le rend moins « éternellement spéculatif ».
- Infrastructure de brokers existante. Les brokers traditionnels savent comment fonctionnent les expiry futures.
- Comptabilité. Plus simple pour les parties institutionnelles.
5. Qu'est-ce que cela signifie pour vous ?
Pour 99 % des traders, il y a peu de différence pratique, à condition que :
- L'échéance soit suffisamment lointaine pour ne pas avoir à faire de roll-over
- La mécanique du funding rate soit identique
- Il y ait suffisamment de liquidité
Le plus grand risque des expiry futures est la différence de basis : le prix du contrat peut s'écarter du prix spot, surtout à mesure que l'échéance approche.
Questions fréquentes
Les X-Perps sont-ils la même chose que les perpetuals ?
Presque. Ils fonctionnent de la même manière au quotidien, mais ils ont une date d'échéance technique.
Que se passe-t-il pour ma position lorsque le X-Perp arrive à échéance ?
Elle est réglée en cash par rapport au prix de l'indice. Votre position se ferme automatiquement.
Est-ce que je paie plus de funding sur les X-Perps ?
Les calculs du funding rate sont identiques à ceux des perpetuals réels.
