MiFID II est la licence européenne qui compte vraiment pour les perpetuals et les actions tokenisées : sans elle, un exchange ne peut pas proposer légalement ces dérivés aux utilisateurs de l'UE. Moins de cinq grands exchanges la possèdent, car elle exige des exigences de capital élevées (de 125 000 € à 730 000 €) et un processus plus long que MiCA. Pour vous en tant que trader, cela se traduit par une protection de l'investisseur, des limites de levier et la ségrégation des fonds.
MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) est la législation européenne classique sur les valeurs mobilières, qui existait déjà avant l'apparition des cryptos. Depuis l'existence des dérivés crypto et des actions tokenisées, cette licence est obligatoire pour les exchanges qui veulent proposer ces produits dans l'UE.
Sur ce site, nous montrons quels exchanges ont obtenu MiFID II — et pourquoi cela fait une grande différence dans les produits que vous pouvez trader.
1. Qu'est-ce que MiFID II exactement ?
MiFID II (nom complet : Markets in Financial Instruments Directive II) est une directive de l'UE qui régit les instruments financiers. Elle existe depuis 2018 et a été conçue à l'origine pour les valeurs mobilières et les dérivés traditionnels. Depuis l'apparition des crypto-perpetuals et des actions tokenisées, ce type de produit relève également de MiFID II.
Une licence MiFID II est délivrée par le régulateur national d'un État membre de l'UE et fonctionne par passporting dans les 27 pays. Pour les crypto exchanges, la variante la plus courante est la licence MiFID II chypriote, délivrée par CySEC. D'autres juridictions sont notamment Malte (MFSA), l'Allemagne (BaFin) et la Slovénie (ATVP).
2. Quels exchanges ont MiFID II ?
Moins de cinq grands crypto exchanges dans l'UE possèdent une licence MiFID II. La licence est plus coûteuse et son traitement plus long que celui de MiCA, et elle exige des exigences de capital substantielles (de 125 000 € à 730 000 € selon la portée).
Pour le résumé à jour, consultez : Quels exchanges ont MiFID II ?
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3. Pourquoi MiFID II est-il nécessaire pour les perpetuals ?
Les perpetual futures sont des contrats qui, techniquement, sont des dérivés financiers. Ils dérivent d'un actif sous-jacent (par exemple Bitcoin) et comportent du levier. Ces caractéristiques en font des dérivés au sens de MiFID II.
Les exchanges qui proposent des perpetuals dans l'UE sans MiFID II s'exposent à :
- Des amendes des régulateurs nationaux
- L'arrêt obligatoire des services
- Un préjudice de réputation
Certains exchanges l'ont résolu avec une « astuce technique » : ils appellent leurs perpetuals expiry futures avec une échéance de, par exemple, 5 ans. Consultez notre article Perpetuals vs expiry futures pour les détails.
4. Pourquoi MiFID II est-il nécessaire pour les tokenized stocks ?
Les actions tokenisées sont des représentations numériques d'actions réelles. En vertu de la législation de l'UE, elles entrent dans la définition de transferable securities et relèvent donc de MiFID II.
Il existe deux variantes :
- Actions réelles sur la blockchain. Le token est un droit sur une action réelle, généralement détenue sous le New York UCC Article 8 ou via une SPV. Plus d'informations dans Actions réelles vs wrapper tokens.
- Wrapper tokens. Le token est un droit contractuel envers un émetteur (souvent à Jersey ou dans d'autres juridictions offshore).
Les deux variantes nécessitent MiFID II pour pouvoir être proposées aux utilisateurs de l'UE.
5. Différence entre MiFID II et MiCA
Le plus grand malentendu sur le crypto Twitter est que MiCA s'applique à « toute la crypto ». Ce n'est pas exact.
| Produit | Licence |
|---|---|
| Acheter du spot Bitcoin, Ethereum | MiCA |
| Perpetual future de Bitcoin | MiFID II |
| Perpetual future d'Ethereum | MiFID II |
| Action tokenisée de Tesla | MiFID II |
| Convertir des USDC en EUR (SEPA) | PSD2 |
6. Où les exchanges sérieux obtiennent-ils leur MiFID II ?
Plusieurs juridictions sont populaires pour MiFID II dans le monde crypto :
- Chypre (CySEC) — la plus courante pour les dérivés crypto
- Malte (MFSA) — combinaison avec MiCA possible dans une seule juridiction
- Slovénie (ATVP) — acteurs plus petits et structures de type broker
- Allemagne (BaFin) — grandes institutions financières
7. Que signifie MiFID II pour vous en tant que trader ?
- Protection de l'investisseur. MiFID II exige des appropriateness tests, une negative balance protection et des investor compensation schemes.
- Limites de leverage. Sous MiFID II, des limites de levier plus strictes s'appliquent aux clients retail (par exemple 10x pour les dérivés crypto).
- Règles de marketing. Les publicités pour les produits à effet de levier doivent inclure des avertissements.
- Transparence. Best execution, rapports d'order routing et transparence des fees.
- Gestion des réclamations. Accès à un investor compensation fund par pays.
Questions fréquentes sur MiFID II
Puis-je continuer à trader des perpetuals offshore ?
Techniquement oui, via la reverse solicitation, mais sans la protection de MiFID II.
Quelle est la différence entre MiFID II et MiFID I ?
MiFID II est la mise à jour de 2018 qui a renforcé la transparence, la best execution et la protection de l'investisseur.
Un broker de l'UE peut-il me proposer des crypto-perpetuals sans conservation ?
Dans les entités avec licence MiFID II, les fonds des clients doivent être conservés séparément chez un dépositaire.
