Introducción
MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) es la legislación europea clásica sobre valores, que ya existía antes de que existieran las cripto. Desde que existen los derivados cripto y las acciones tokenizadas, esta licencia es obligatoria para los exchanges que quieren ofrecer estos productos en la UE.
En este sitio mostramos qué exchanges han obtenido MiFID II — y por qué eso marca una gran diferencia en los productos que puedes operar.
¿Qué es MiFID II exactamente?
MiFID II (nombre completo: Markets in Financial Instruments Directive II) es una directiva de la UE que regula los instrumentos financieros. Existe desde 2018 y se diseñó originalmente para valores y derivados tradicionales. Desde la aparición de los cripto-perpetuals y las acciones tokenizadas, este tipo de producto también entra dentro de MiFID II.
Una licencia MiFID II la concede el regulador nacional de un Estado miembro de la UE y funciona mediante passporting en los 27 países. Para los crypto exchanges, la variante más común es la licencia MiFID II chipriota, concedida por CySEC. Otras jurisdicciones son, entre otras, Malta (MFSA), Alemania (BaFin) y Eslovenia (ATVP).
¿Qué exchanges tienen MiFID II?
Menos de cinco grandes crypto exchanges en la UE tienen una licencia MiFID II. La licencia es más cara y su tramitación más larga que la de MiCA, y exige requisitos de capital sustanciales (desde 125.000 € hasta 730.000 € según el alcance).
Para el resumen actualizado, consulta: ¿Qué exchanges tienen MiFID II?
¿Por qué se necesita MiFID II para los perpetuals?
Los perpetual futures son contratos que, técnicamente, son derivados financieros. Se derivan de un activo subyacente (por ejemplo, Bitcoin) y tienen apalancamiento. Estas características los convierten en derivados en el sentido de MiFID II.
Los exchanges que ofrecen perpetuals en la UE sin MiFID II se arriesgan a:
- Multas de los reguladores nacionales
- Cese obligatorio de los servicios
- Daño reputacional
Algunos exchanges lo han resuelto con un "truco técnico": llaman a sus perpetuals expiry futures con un plazo de, por ejemplo, 5 años. Consulta nuestro artículo Perpetuals vs expiry futures para los detalles.
¿Por qué se necesita MiFID II para las tokenized stocks?
Las acciones tokenizadas son representaciones digitales de acciones reales. Bajo la legislación de la UE entran en la definición de transferable securities y, por tanto, en MiFID II.
Hay dos variantes:
- Acciones reales en la blockchain. El token es un derecho sobre una acción real, normalmente mantenida bajo el New York UCC Article 8 o mediante una SPV. Más información en Acciones reales vs wrapper tokens.
- Wrapper tokens. El token es un derecho contractual frente a un emisor (a menudo en Jersey u otras jurisdicciones offshore).
Ambas variantes necesitan MiFID II para poder ofrecerse a usuarios de la UE.
Diferencia entre MiFID II y MiCA
El mayor malentendido en el crypto Twitter es que MiCA aplica a "todo lo cripto". No es correcto.
| Producto | Licencia |
|---|---|
| Comprar spot Bitcoin, Ethereum | MiCA |
| Perpetual future de Bitcoin | MiFID II |
| Perpetual future de Ethereum | MiFID II |
| Acción tokenizada de Tesla | MiFID II |
| Convertir USDC a EUR (SEPA) | PSD2 |
¿Dónde tienen su MiFID II los exchanges serios?
Varias jurisdicciones son populares para MiFID II dentro del mundo cripto:
- Chipre (CySEC) — la más común para derivados cripto
- Malta (MFSA) — combinación con MiCA posible en una sola jurisdicción
- Eslovenia (ATVP) — actores más pequeños y estructuras tipo bróker
- Alemania (BaFin) — grandes instituciones financieras
¿Qué significa MiFID II para ti como trader?
- Protección del inversor. MiFID II exige appropriateness tests, negative balance protection e investor compensation schemes.
- Límites de leverage. Bajo MiFID II, para los clientes retail rigen límites de apalancamiento más estrictos (por ejemplo, 10x para derivados cripto).
- Reglas de marketing. Los anuncios de productos apalancados deben incluir advertencias.
- Transparencia. Best execution, informes de order routing y transparencia de fees.
- Gestión de reclamaciones. Acceso a un investor compensation fund por país.
Preguntas frecuentes sobre MiFID II
¿Puedo seguir operando con perpetuals offshore?
Técnicamente sí, mediante reverse solicitation, pero sin la protección de MiFID II.
¿Cuál es la diferencia entre MiFID II y MiFID I?
MiFID II es la actualización de 2018 que reforzó la transparencia, la best execution y la protección del inversor.
¿Puede un bróker de la UE ofrecerme cripto-perpetuals sin custodia?
En las entidades con licencia MiFID II, los fondos de clientes deben mantenerse segregados en un custodio.