MiFID II — це старіший режим ЄС для цінних паперів, який регулює все, чого не регулює MiCA: крипто-perpetuals, інші деривативи і tokenized stocks. Отримати його дорого і повільно, тож його мають менш ніж п’ять великих криптобірж — саме тому дехто перейменовує perpetuals на futures з далекою датою експірації. Трейдерам він дає обмеження leverage, захист від від’ємного балансу і доступ до компенсації інвесторам.
1. Вступ
MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) — це класичне європейське законодавство про цінні папери, яке існувало задовго до крипти. Відколи з’явилися крипто-деривативи і tokenized stocks, ця ліцензія обов’язкова для бірж, що пропонують такі продукти в ЄС.
На цьому сайті ми показуємо, які біржі отримали MiFID II — і чому це суттєво впливає на те, чим ви можете торгувати.
2. Що саме таке MiFID II?
MiFID II — це директива ЄС, що регулює фінансові інструменти. Вона діє з 2018 року і початково створювалася для традиційних цінних паперів і деривативів. Зі зростанням крипто-perpetuals і tokenized stocks ці продукти теж підпадають під MiFID II.
Ліцензію MiFID II видає національний регулятор однієї держави-члена ЄС, і вона діє через паспортизацію в усіх 27 країнах. Для криптобірж найпоширеніший варіант — кіпрська ліцензія MiFID II від CySEC. Інші юрисдикції: Мальта (MFSA), Німеччина (BaFin) і Словенія (ATVP).
Читати статтю далі
3. Які біржі мають MiFID II?
Менш ніж п’ять великих криптобірж у ЄС мають ліцензію MiFID II. Отримати її дорожче і довше, ніж MiCA: вимоги до капіталу — від €125,000 до €730,000 залежно від обсягу послуг.
4. Чому perpetuals потребують MiFID II?
Perpetual futures технічно є фінансовими деривативами: вони походять від базового активу (наприклад, Bitcoin) і передбачають leverage. Це робить їх деривативами у розумінні MiFID II.
Біржі, що пропонують perpetuals у ЄС без MiFID II, ризикують штрафами, примусовим припиненням послуг і репутаційними втратами. Деякі біржі вирішили це технічним обхідним шляхом: вони перейменовують свої perpetuals на futures з експірацією строком на п’ять років. Дивіться Perpetuals проти futures з експірацією.
5. Чому tokenized stocks потребують MiFID II?
Tokenized stocks — це цифрові представлення справжніх акцій. За правом ЄС вони кваліфікуються як обігові цінні папери і тому підпадають під MiFID II.
Існує два різновиди:
- Справжні акції в блокчейні — токен є вимогою на справжню акцію, яка зазвичай зберігається за UCC Article 8 штату Нью-Йорк або через SPV. Докладніше: Справжні акції проти wrapper-токенів.
- Wrapper-токени — токен є договірною вимогою до емітента (часто на Джерсі або в інших офшорних юрисдикціях).
Обидва варіанти потребують MiFID II, щоб їх можна було пропонувати користувачам з ЄС.
6. MiFID II проти MiCA
Найбільша хибна думка в крипто-Twitter — що MiCA охоплює «всю крипту». Це не так.
| Продукт | Ліцензія |
|---|---|
| Купівля spot Bitcoin або Ethereum | MiCA |
| Perpetual future на Bitcoin | MiFID II |
| Perpetual future на Ethereum | MiFID II |
| Токенізована акція Tesla | MiFID II |
| Конвертація USDC в EUR (SEPA) | PSD2 |
7. Що MiFID II означає для вас як трейдера?
- Захист інвесторів — тести на доцільність, захист від від’ємного балансу, схеми компенсації інвесторам.
- Ліміти leverage — суворіші обмеження для роздрібних клієнтів (зазвичай 10x для крипто-деривативів).
- Правила маркетингу — реклама продуктів з leverage має містити попередження.
- Прозорість — best execution, звіти про маршрутизацію ордерів, прозорість комісій.
- Скарги — доступ до національного фонду компенсації інвесторам.
Поширені запитання
Чи можу я й далі торгувати офшорними perpetuals?
Технічно так, через reverse solicitation — але без захисту MiFID II.
Яка різниця між MiFID II і MiFID I?
MiFID II — це оновлення 2018 року, яке посилило прозорість, best execution і захист інвесторів.
Чи сегреговані кошти клієнтів?
Так — фірми з ліцензією MiFID II мають зберігати кошти клієнтів окремо у кастодіана.
