Cos'è MiFID II? Spiegazione della licenza UE per perpetuals e tokenized stocks

Introduzione

MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) è la classica normativa europea sui titoli, esistente già prima della cripto. Da quando esistono i derivati cripto e le azioni tokenizzate, questa licenza è obbligatoria per gli exchange che vogliono offrire questi prodotti nell'UE.

Su questo sito mostriamo quali exchange hanno ottenuto MiFID II — e perché questo fa una grande differenza per i prodotti che puoi scambiare.

Cos'è esattamente MiFID II?

MiFID II (per esteso: Markets in Financial Instruments Directive II) è una direttiva UE che regolamenta gli strumenti finanziari. Esiste dal 2018 ed è stata originariamente pensata per titoli e derivati tradizionali. Con l'avvento dei crypto-perpetuals e delle azioni tokenizzate, anche questo tipo di prodotto rientra in MiFID II.

Una licenza MiFID II viene rilasciata dall'autorità di vigilanza nazionale in uno Stato membro dell'UE e funziona tramite passporting in tutti i 27 paesi. Per i crypto exchange la variante più comune è la licenza MiFID II cipriota, rilasciata da CySEC. Altre giurisdizioni includono Malta (MFSA), Germania (BaFin) e Slovenia (ATVP).

Quali exchange hanno MiFID II?

Meno di cinque grandi crypto exchange nell'UE hanno una licenza MiFID II. La licenza è più costosa e richiede più tempo per essere ottenuta rispetto a MiCA, e richiede requisiti di capitale sostanziali (a partire da €125.000 fino a €730.000 a seconda dello scope).

Per la panoramica aggiornata, consulta: Quali exchange hanno MiFID II?

Perché MiFID II serve per i perpetuals?

I perpetual futures sono contratti che, tecnicamente, sono derivati finanziari. Sono derivati da un asset sottostante (ad esempio Bitcoin) e presentano leva finanziaria. Queste caratteristiche li rendono derivati ai sensi di MiFID II.

Gli exchange che offrono perpetuals nell'UE senza MiFID II rischiano:

• Multe da parte delle autorità di vigilanza nazionali
• Sospensione obbligatoria dei servizi
• Danni reputazionali

Alcuni exchange hanno risolto la questione con un "trucco tecnico": chiamano i loro perpetuals expiry futures con una scadenza di, ad esempio, 5 anni. Consulta il nostro articolo Perpetuals vs expiry futures per i dettagli.

Perché MiFID II serve per i tokenized stocks?

Le azioni tokenizzate sono rappresentazioni digitali di azioni reali. Ai sensi della normativa UE, rientrano nella definizione di transferable securities, e quindi in MiFID II.

Esistono due varianti:

1. Azioni reali sulla blockchain. Il token è un diritto su un'azione reale, solitamente detenuta ai sensi dell'articolo 8 dell'UCC di New York o tramite una SPV. Maggiori informazioni in Azioni reali vs wrapper tokens.
2. Wrapper tokens. Il token è un diritto contrattuale nei confronti di un emittente (spesso a Jersey o in altre giurisdizioni offshore).

Entrambe le varianti necessitano di MiFID II per essere offerte agli utenti UE.

Differenza tra MiFID II e MiCA

Il più grande equivoco su crypto Twitter è che MiCA valga per "tutte le cripto". Non è così.

Dove hanno la licenza MiFID II gli exchange seri?

Diverse giurisdizioni sono popolari per MiFID II nel settore cripto:

• Cipro (CySEC) — la più diffusa per i derivati cripto
• Malta (MFSA) — combinazione con MiCA possibile in un'unica giurisdizione
• Slovenia (ATVP) — operatori più piccoli e strutture simili a broker
• Germania (BaFin) — grandi istituzioni finanziarie

Cosa significa MiFID II per te come trader?

1. Tutela dell'investitore. MiFID II richiede appropriateness test, negative balance protection e investor compensation schemes.
2. Limiti di leva. Ai sensi di MiFID II si applicano limiti di leva più severi per i clienti retail (ad esempio 10x per i derivati cripto).
3. Regole di marketing. Le pubblicità per prodotti con leva devono contenere avvertenze.
4. Trasparenza. Best execution, report sull'instradamento degli ordini e trasparenza sulle fees.
5. Gestione dei reclami. Accesso a un investor compensation fund per ciascun paese.

Domande frequenti su MiFID II