MiFID II는 MiCA가 다루지 않는 모든 것, 즉 crypto perpetuals와 기타 파생상품, tokenized stocks를 규율하는 오래된 EU 증권 규제 체계입니다. 취득 비용이 크고 시간이 오래 걸려 주요 crypto exchange 중 이를 보유한 곳은 다섯 곳도 되지 않습니다. 그래서 일부는 perpetuals를 장기 expiry futures로 이름을 바꿔 제공합니다. 트레이더 입장에서는 leverage 상한, 마이너스 잔고 보호, 투자자 보상 제도 이용이 뒤따릅니다.
1. 서론
MiFID II(Markets in Financial Instruments Directive)는 crypto가 등장하기 훨씬 이전부터 존재한 유럽의 전통적인 증권 법제입니다. Crypto 파생상품과 tokenized stocks가 등장한 이후, EU에서 이런 상품을 제공하려는 exchange에는 이 라이선스가 필수입니다.
이 사이트에서는 어떤 exchange가 MiFID II를 취득했는지, 그리고 그것이 거래 가능한 상품에 왜 큰 차이를 만드는지 보여드립니다.
2. MiFID II란 정확히 무엇인가요?
MiFID II는 금융상품을 규율하는 EU 지침입니다. 2018년부터 적용되었으며 본래 전통적인 유가증권과 파생상품을 대상으로 설계되었습니다. Crypto perpetuals와 tokenized stocks가 부상하면서 이 상품들도 MiFID II의 적용을 받게 되었습니다.
MiFID II 라이선스는 EU 한 회원국의 국가 감독기관이 발급하며, passporting을 통해 27개국 전체에서 효력을 가집니다. Crypto exchange에서 가장 흔한 형태는 CySEC이 발급하는 키프로스 MiFID II 라이선스입니다. 그 밖에 몰타(MFSA), 독일(BaFin), 슬로베니아(ATVP) 등이 있습니다.
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3. MiFID II를 보유한 exchange는?
EU의 주요 crypto exchange 중 MiFID II 라이선스를 보유한 곳은 다섯 곳도 되지 않습니다. MiCA보다 취득 비용이 크고 시간이 오래 걸리며, 자본 요건은 업무 범위에 따라 €125,000에서 €730,000에 이릅니다.
4. Perpetuals에 MiFID II가 필요한 이유
Perpetual futures는 기술적으로 금융 파생상품입니다. 기초자산(예: Bitcoin)에서 파생되며 leverage를 수반합니다. 따라서 MiFID II에서 정의하는 파생상품에 해당합니다.
MiFID II 없이 EU에서 perpetuals를 제공하는 exchange는 제재금, 서비스 강제 중단, 평판 훼손의 위험을 감수하게 됩니다. 일부 exchange는 기술적인 우회책을 택했습니다. Perpetuals를 5년 만기 expiry futures로 이름을 바꾼 것입니다. 자세한 내용은 Perpetuals vs expiry futures를 참고하세요.
5. Tokenized stocks에 MiFID II가 필요한 이유
Tokenized stocks는 실제 주식을 디지털로 표현한 것입니다. EU 법에서는 양도가능증권으로 분류되므로 MiFID II의 적용을 받습니다.
두 가지 형태가 있습니다.
- Blockchain 위의 실제 주식 — 토큰이 실제 주식에 대한 청구권이며, 보통 뉴욕주 UCC Article 8 또는 SPV를 통해 보관됩니다. 자세한 내용은 Real stocks vs wrapper tokens를 참고하세요.
- Wrapper tokens — 토큰이 발행자(대개 저지 등 역외 관할)에 대한 계약상 청구권입니다.
두 형태 모두 EU 이용자에게 제공하려면 MiFID II가 필요합니다.
6. MiFID II vs MiCA
Crypto 커뮤니티에서 가장 흔한 오해는 MiCA가 "모든 crypto"를 다룬다는 것입니다. 그렇지 않습니다.
| 상품 | 라이선스 |
|---|---|
| Bitcoin 또는 Ethereum spot 매수 | MiCA |
| Bitcoin perpetual future | MiFID II |
| Ethereum perpetual future | MiFID II |
| Tokenized Tesla 주식 | MiFID II |
| USDC를 EUR로 전환 (SEPA) | PSD2 |
7. MiFID II가 트레이더에게 주는 의미
- 투자자 보호 — 적합성 평가, 마이너스 잔고 보호, 투자자 보상 제도가 적용됩니다.
- Leverage 한도 — 개인 투자자에게 더 엄격한 상한이 적용됩니다(crypto 파생상품은 통상 10배).
- 마케팅 규정 — leverage 상품 광고에는 경고 문구가 포함되어야 합니다.
- 투명성 — best execution, 주문 라우팅 보고서, fee 투명성이 요구됩니다.
- 민원 처리 — 국가 투자자 보상 기금을 이용할 수 있습니다.
자주 묻는 질문
역외 perpetuals를 계속 거래할 수 있나요?
기술적으로는 reverse solicitation을 통해 가능하지만, MiFID II의 보호는 받지 못합니다.
MiFID II와 MiFID I의 차이는 무엇인가요?
MiFID II는 2018년 개정판으로, 투명성, best execution, 투자자 보호를 강화했습니다.
고객 자금은 분리 보관되나요?
예. MiFID II 라이선스를 보유한 회사는 고객 자금을 custodian에 분리 보관해야 합니다.
