"주식"이라는 한 단어 뒤에 법적으로 전혀 다른 두 상품이 숨어 있습니다. Real stock은 미국 증권법에 따라 분리 보관되는 주식이므로 exchange가 파산해도 본인의 자산으로 남습니다. Wrapper token은 발행자에 대한 계약상 청구권이어서 무담보 채권자가 됩니다. 단기 거래에서는 이 차이가 거의 드러나지 않지만, 규모가 크고 보유 기간이 길수록 이 차이가 전부입니다.
Crypto exchange가 "주식"을 제공하는 경우가 늘고 있습니다. 하지만 모든 tokenized stocks가 같지는 않습니다. 법적·세무적 결과가 다른 두 가지 근본적인 유형이 존재합니다.
1. Tokenized stocks란?
Tokenized stocks는 blockchain에서 주식을 디지털로 표현한 것으로, 전통적인 증권 계좌 없이도 Tesla, Apple, SpaceX 같은 기업에 대한 노출을 얻을 수 있습니다. 결정적인 차이는 실제로 무엇을 보유하는가입니다.
2. 유형 1: real stocks
Real stocks에서는 실제 주식을 보유하며, 일반적으로 미국 증권법(뉴욕주 UCC Article 8)의 적용을 받습니다. 토큰은 해당 주식을 일대일로 표현하며, custody는 SEC의 규제를 받는 브로커가 담당합니다.
주요 특징은 다음과 같습니다.
- 주식의 법적 소유자입니다
- 배당을 받을 권리가 있습니다
- 의결권이 있는 경우도 있습니다
- ACATS/DTCC를 통해 전통적인 브로커(Schwab, IBKR)로 이전할 수 있습니다
- Exchange가 파산해도 주식은 본인의 것으로 남습니다(분리 보관)
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3. 유형 2: wrapper tokens
Wrapper tokens에서는 주식을 보유하고 1:1 담보를 보장하는 발행자(대개 저지 등 역외 관할)에 대한 계약상 청구권을 보유합니다.
주요 특징은 다음과 같습니다.
- 주식이 아니라 청구권을 보유합니다
- 대개 배당 권리가 없거나 합성 방식으로 처리됩니다
- 의결권이 없습니다
- 전통적인 브로커로 이전할 수 없습니다
- 발행자가 파산하면 주주가 아니라 채권자가 됩니다
4. 법적 지위 비교
| 항목 | Real stocks | Wrapper tokens |
|---|---|---|
| 소유권 | 주식 | 발행자에 대한 청구권 |
| 관할 | 미국 (UCC Art. 8) | 저지 / 역외 |
| 배당 | 있음 | 드묾 / 합성 |
| 의결권 | 경우에 따라 | 없음 |
| 파산 시 분리 보관 | 있음 | 없음 |
| ACATS 이전 | 가능 | 불가 |
5. 배당과 세무 처리
Real stocks는 일반 주식과 동일하게 USD로 배당을 지급하며, 조세조약이 적용되는 경우 그에 따른 원천징수가 이루어집니다(W-8BEN 제출 시 네덜란드 거주자는 미국 기본 세율 30% 대신 15%). Wrapper tokens는 발행자마다 다릅니다. 배당을 토큰 가격에 반영하는 곳도 있고, 아예 지급하지 않는 곳도 있습니다.
네덜란드 세무 신고에서는 이 차이가 중요합니다. Real stocks는 일반적으로 box 3의 유가증권으로 분류되지만, wrapper tokens는 다르게 처리될 수 있습니다. 세무 자문을 받으시기 바랍니다.
6. 실제로 무엇을 보유하나요?
- Real stocks: 주식은 브로커/custodian이 exchange와 분리해 보관합니다. 본인의 자산입니다.
- Wrapper tokens: 발행자의 지급 능력에 달려 있습니다. 본인은 채권자입니다.
단기 투기에서는 이 차이가 거의 문제되지 않습니다. 하지만 장기 보유와 큰 금액에서는 분명히 중요합니다.
자주 묻는 질문
xStocks는 real stocks인가요, wrapper tokens인가요?
대부분의 xStocks는 SPV가 발행한 wrapper tokens입니다.
Real stocks를 24/7로 거래할 수 있나요?
대개 24/5입니다. 거래소 개장 시간 외의 가격은 플랫폼 내부 market maker에 의존합니다.
UCC Article 8이란 무엇인가요?
미국 통일상법전(Uniform Commercial Code) Article 8은 유가증권 소유권을 규율하며, 중개기관을 거치더라도 "security entitlement"가 본인의 재산임을 보장합니다.
