화면상으로 perpetual과 5년 만기 expiry future는 보이는 모습도, 거래 방식도 거의 동일합니다. Funding 구조가 같고, 매일 롤오버할 필요가 없으며, 유동성도 비슷합니다. 차이는 대부분 규제에 있습니다. Expiry future는 실제 perpetual swap보다 MiFID II 아래에서 분류하기가 쉽습니다. 거의 모든 트레이더에게 실질적인 유의점은 basis drift 하나이며, 만기가 가까워질수록 커질 수 있습니다.
1. 서론
MiFID II가 EU 파생상품의 기준이 된 이후, 일부 exchange는 perpetual futures를 보통 5년 만기의 expiry futures로 전환했습니다. 이를 "X-Perps"라고도 부릅니다. 언뜻 보면 기존 perpetuals와 비슷하지만 중요한 차이가 있습니다.
2. Perpetual future란?
Perpetual future("perp")는 만기일이 없는 파생상품 계약입니다. Margin이 허용하는 한 포지션을 계속 보유할 수 있습니다. 가격은 funding rate를 통해 spot 시장을 추종하며, 이는 롱과 숏 사이에서 한 시간 또는 여덟 시간마다 오가는 지급액입니다.
Perpetuals는 crypto에서 시작되었으며(BitMEX, 2016), 현재 전 세계에서 가장 많이 거래되는 crypto 파생상품 형태입니다.
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3. Expiry future / X-Perp란?
X-Perp(장기 future)은 기술적으로 예컨대 5년 만기의 expiry future입니다. 만기 시 계약은 지수 가격을 기준으로 현금 결제됩니다. 존속 기간 동안에는 perpetual처럼 작동합니다. Funding rate가 있고, 매일 만기 부담이 생기지도 않습니다.
Exchange가 이 방식을 택하는 이유는 이렇습니다. MiFID II에서는 "expiry future"가 "perpetual"보다 분류하기 쉽습니다. Perpetual은 무기한으로 투기적인 소매 상품으로 간주되기도 하기 때문입니다.
4. 핵심 차이점
| 항목 | Perpetual future | Expiry future (X-Perp) |
|---|---|---|
| 만기일 | 없음 | 약 5년 |
| Funding rate | 있음 | 있음 |
| Spot 대비 가격 괴리 | 작음 | 장기적으로 커질 수 있음 |
| 만기 시 | 해당 없음 | 현금 결제 |
| 롤오버 필요 여부 | 불필요 | 불필요(계약 기간이 대체로 충분히 김) |
| MiFID II상 "future"로 분류 가능 여부 | 어려움 | 가능 |
5. 일부 exchange가 5년 만기 futures를 택하는 이유
- MiFID II 분류 — 감독기관 입장에서 더 명확한 상품입니다.
- 투자자 보호 — 만기일이 있으면 "무기한 투기" 성격이 줄어듭니다.
- 기존 브로커 인프라 — 전통적인 브로커는 expiry futures에 익숙합니다.
- 회계 처리 — 기관 참여자에게 더 단순합니다.
6. 트레이더에게 어떤 의미인가요?
트레이더의 99%에게는 실질적인 차이가 거의 없습니다. 만기가 충분히 길어 롤오버할 일이 없고, funding 구조가 동일하며, 유동성이 충분하다면 그렇습니다.
Expiry futures의 주요 위험은 basis drift입니다. 계약 가격이 spot에서 벗어날 수 있으며, 특히 만기가 가까워질수록 그렇습니다.
자주 묻는 질문
X-Perps는 perpetuals와 같은 것인가요?
거의 같습니다. 일상적인 거래 경험은 동일하지만 기술적으로는 만기일이 존재합니다.
X-Perp 만기가 되면 제 포지션은 어떻게 되나요?
지수 가격을 기준으로 현금 결제되며 포지션은 자동으로 종료됩니다.
X-Perps에서는 funding을 더 많이 내나요?
Funding 계산 방식은 실제 perpetuals와 동일합니다.
