1. Міф про MiCAR
Усі говорять про MiCAR. Більшість із них говорить не про те.
MiCAR — це вступний іспит: ліцензія на spot-торгівлю криптовалютою, зберігання та перекази. Водійські права європейського крипторинку. Більшість серйозних бірж її мають або отримають.
Справжня перевірка — це те, що йде після MiCAR. Про це майже ніхто не говорить.
2. Дедлайни — країна за країною
Європейські регулятори встановили жорсткий загальноєвропейський дедлайн — 1 липня 2026 року. Жодних продовжень. Жодних неформальних домовленостей. Працюєте без ліцензії після цієї дати — і ви вже не криптобіржа, а нелегальна структура.
Кожна країна обрала власний перехідний період. Усі ці вікна вже зачинилися — заявка на розгляді не рахується.
3. Біржі, які не впоралися
Європейські регулятори сортують криптобіржі вже три роки. Хтось сплатив штрафи й отримав ліцензію. Хтось сплатив штрафи і зник. Лише центральний банк Нідерландів наклав понад €15 млн штрафів із 2022 року. Перевіркою були не самі штрафи, а те, що ви зробили після них.
- Binance — нідерландський штраф €3.325M. Пішла з Нідерландів у липні 2023 року; того ж року бельгійський регулятор видав припис про припинення діяльності.
- KuCoin — нідерландський припис на €4M, максимальна межа. Пішла через Австрію; згодом Австрія призупинила її діяльність.
- MEXC — попередження для споживачів від нідерландського, німецького та іспанського регуляторів. Внесена до чорного списку у Франції. Чотири великі регулятори, одне й те саме послання: тут не має дозволу.
- Bitget — у чорному списку французького регулятора з листопада 2023 року. Призупинила обслуговування французьких користувачів у березні 2026 року.
Сувора правда: якщо ви не склали легший іспит, у вас нуль шансів скласти важчий (MiFID II — perpetuals, акції та інше). Біржі, які провалили MiCAR, не повернуться.
4. Де саме ви ліцензуєтесь — має значення
Кілька великих бірж азійського походження зосередили свої заявки на ліцензування в ЄС в Австрії: Bybit (MiCAR через Австрію), Bitget (заявка через Австрію) та KuCoin (після нідерландського припису — згодом Австрія також призупинила її діяльність).
Австрія не є фінансовим центром: немає великої брокерської індустрії, немає сформованої екосистеми деривативів, немає історії серйозного торгового хабу. Ось де в Європі справді відбувається серйозне регулювання торгівлі:
- 🇫🇷 Франція — домівка Euronext, десятиліття нагляду за деривативами
- 🇩🇪 Німеччина — банківський нагляд і нагляд за цінними паперами світового рівня
- 🇨🇾 Кіпр — європейський дім регульованих брокерів із 2000-х (деривативи для Backpack, Kraken і Coinbase)
- 🇮🇪 Ірландія — хаб фондів і брокерів (spot у Kraken)
- 🇱🇺 Люксембург — усталений транскордонний фінансовий центр (spot у Coinbase)
- 🇱🇻 Латвія — серйозний фінтех-регуляторний профіль (spot у Backpack)
Ви можете обрати, де ліцензуватися. Ви не можете обрати, як це сприймуть.
5. Три ліцензії
Тут є ієрархія. Більшість її не бачить.
🟢 MiCAR — вступний іспит. Spot-крипто, зберігання, перекази. ~6-12 місяців. Водійські права крипторинку ЄС.
🟡 MiFID II — справжній іспит. Режим ЄС для традиційних фінансових інструментів: регульовані деривативи, справжні акції, perps на акції, опціони. ~18-36 місяців, більший капітал, важча звітність, глибший compliance. Та сама база, що й у Eurex, ICE та кожного традиційного брокера на континенті. Ліцензія пілота авіалінії.
🔵 PSD2 / EMI — банківський рівень. SEPA, введення й виведення фіату, випуск карток. Потребує ліцензії платіжної установи з наглядом центрального банку. Ліцензія на те, щоб реально рухати гроші.
MiCAR — це тема розмов. MiFID II + PSD2 — це справжній захисний рів.
6. Навіть власники MiFID II майже його не використовують
Жменька бірж має MiFID II. Майже жодна не побудувала продукти, які він відкриває.
Проблема фальшивих perps. Чим насправді є більшість «perps за MiFID II»: 5-річними futures з накрученим зверху інтерфейсом у стилі perpetual. У них є строк погашення. Інший funding, інший ризик розрахунків, інша поведінка при роловері. Запустити справжні perpetuals за MiFID II складно; більшість команд пішла коротким шляхом. Найгірше з обох світів: строковість ф’ючерсу, назва perp і передбачуваність жодного з них.
Прогалина з акціями. MiFID II також відкриває двері до справжніх акцій, perps на акції, ETF та опціонів. Майже ніхто в них не зайшов. Побудувати справжній брокерський стек — це зовсім інший проєкт, ніж керувати криптобіржею: (американські) клірингові партнери, відносини з broker-dealer, інтеграція ACATS/DTCC, дотримання податкових угод, інфраструктура прав на цінні папери. Це багаторічна робота, а не перемикач.
Станом на сьогодні: Backpack Securities працює зі справжніми акціями США — повні права акціонера за законодавством штату Нью-Йорк, з можливістю переказу до IBKR, Schwab чи DEGIRO через ACATS. Альтернативи на кшталт xStocks від Kraken (емітент Backed Finance), Ondo та bStocks від Binance є wrapper- або синтетичними продуктами: розрахунок грошима, без справжніх акцій, без грошових дивідендів, без можливості переказу в TradFi.
7. Матриця — що вони насправді побудували
| Біржа | MiCAR | MiFID II | Справжні perps | Справжні акції США | PSD2 / EMI |
|---|---|---|---|---|---|
| Backpack | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ |
| Kraken | ✅ | ✅ | ✅ | ❌ (wrappers) | ❌ |
| Coinbase | ✅ | ✅ | ✅ | ❌ | ❌ |
| OKX EU | ✅ | ✅ | ❌ (X-Perps, зі строком) | ❌ | ❌ |
| Bitstamp | ✅ | ✅ | ✅ | ❌ | ✅ |
| Bybit EU | ✅ (AT) | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ |
| Bitvavo | ✅ | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ |
| Binance | ❌ (вихід із ЄС: NL/BE) | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ |
| Bitget | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ |
| MEXC | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ |
| KuCoin | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ | ❌ |
Три чіткі рівні: повний стек угорі, ліцензовані гравці, які задовольнилися синтетичними акціями та futures, що вдають із себе perps, посередині, і жодного MiFID II, жодних справжніх perps, справжніх акцій і платежів унизу. Зріз: липень 2026 року, на основі публічних джерел — дивіться також наше порівняння perpetuals.
8. Що станеться після 1 липня 2026 року
Три речі, по черзі. Перше: значна частина бірж іде з ринків ЄС — або зменшується до статусу сірої зони. Друге: ліцензовані гравці, які вижили, поглинають потік, бо трейдери не припиняють торгувати. Третє: біржі лише зі spot швидко відстають. Якщо вибір стоїть між лише spot і крипто + деривативи + акції в одному акаунті, перемагає друге. Майданчики лише з MiCAR дізнаються, що буває, коли планка піднімається вище за них.
Вимушена зміна структури ринку.
9. Скільки все це коштує
Більшість це недооцінює. Для масштабу: FTX заплатила сотні мільйонів за регуляторний стек, за яким усі інші досі женуться, — Кіпр (ЄС) ~€300M, LedgerX (США) ~$300M, Liquid Group (Японія) ~$200M. Приблизно $800M за один глобальний стек.
Для тих, хто починає з нуля сьогодні: десятки мільйонів на юридичні послуги, капітал для compliance і регуляторні депозити, плюс роки утримання досвідчених юристів і регуляторних операцій у штаті — і без доходу впродовж усього шляху. Більшість не витримає.
10. Наступні 3 місяці
Чистка 1 липня була першою хвилею. Друга хвиля коротша й вирішальніша: протягом трьох місяців лідерство візьмуть біржі, які можуть пропонувати справжні акції США за MiFID II у Європі. Вони заберуть торговий потік, що останнє десятиліття був розділений між криптобіржами й TradFi-брокерами.
Реалістично в цих перегонах щонайбільше три гравці: Backpack, OKX і Kraken або Coinbase.
11. Підсумок
Європа щойно стала найбільш регульованим крипторинком у світі. Чистка почалася; друга хвиля прийде за кілька місяців. Розрив між повним стеком і рештою — це різниця між будівництвом на наступне десятиліття і будівництвом під минулий цикл.
Цей аналіз базується на публічних джерелах: сайтах регуляторів, пресрелізах і оголошеннях бірж. Зріз від 18 липня 2026 року. Не є фінансовою порадою.